O beyondbrics
comentou ontem um
artigo do G1 do último dia 15, considerando a possibilidade de formação de uma bolha no mercado imobiliário brasileiro, que vive dias de euforia. Minha primeira reação foi pensar que é difícil imaginar uma bolha se formando em um mercado onde a taxa de juros passa fácil dos dois dígitos. Depois, lembrei de um
estudo do Edward Chancellor sobre a China que coloquei aqui, e decidir aplicar ao caso brasileiro o
checklist que ele sugere para identificar uma grande bolha se formando (aqui a análise é mais específica para o mercado imobiliário brasileiro, o estudo original se aplicava a um país inteiro):
1 - Começo em uma história de crescimento plausível
Esse é moleza. Quantas vezes, nos últimos meses, não se ouviu falar que o Brasil estava, finalmente, emergindo? No caso específico do mercado imobiliário, virou moda falar em "déficit habitacional", e as empresas de construção civil, praticamente inexistentes na bolsa há cinco ou dez anos, viraram estrelas, e a atividade de emenei no setor explodiu.
2 - Fé cega na competência das autoridades
Políticos brasileiros saíram da crise de 2008 / 2009 como semideuses. Guido Mantega dá conselhos no FMI e para o secretário do tesouro americano, Henrique Meirelles virou o melhor banqueiro central do mundo e Lula... melhor nem comentar.
3 - Crescimento dos investimentos
O Brasil, em termos de proporção do PIB, ainda é um país que investe pouco (cerca de 20%). Porém, no setor imobiliário, o boom é notável, com novas construções pipocando por todo o país. Dados consolidados do setor são escassos, mas, novamente, o crescimento das construtoras é um indicador confiável para este critério.
4 - Aumento de corrupção
No Brasil? Para aprovar obras que devem sair o mais rápido possível, para aproveitar um mercado pegando fogo? Novamente, não há dados... mas é perfeitamente plausível.
5 - Crescimento da oferta de moeda
Para a conceituação das diversas medidas de oferta de moeda no Brasil, veja a nota do
Banco Central. Grosso modo, M1 é a medida mais restrita de oferta de moeda (papel moeda em poder do público + depósitos à vista), e M3 é a mais ampla (inclui depósitos a prazo, cotas de fundos, etc...). Pelos últimos dados do Banco Central, M1 cresce a 18,6% na comparação ano contra ano (só deixou de crescer, desde 2003, em dezembro de 2008); M2 a 9%; M3 a 15% -- todos os crescimentos maiores que o do PIB nominal, como um bom monetarista pregaria. Há alguns dias o Banco Central iniciou um aperto monetário que deve implicar em um arrefecimento desses ritmos de crescimento, mas o saldo dos últimos anos é fortemente expansivo.
6 - Regime de câmbio fixo
Desse mal nos livramos em 1999. Trocamos a volatilidade do mercado por ajustes mais ágeis e um menor acúmulo de desequilíbrios ao longo do tempo. Um regime com o câmbio fixo supervalorizado é receita para acúmulo de empréstimos em moeda estrangeira a taxas atrativas, que viram impagáveis quando há a necessidade de uma desvalorização cambial -- ver Argentina em 2001.
7 - Crescimento do estoque de crédito
O volume total de crédito ao consumidor no país praticamente dobrou desde 2006. O estoque de crédito imobiliário, no mesmo período, foi multiplicado por quatro (partindo de uma base pífia, devemos reconhecer, e chegando num nível ainda muito baixo por comparação com qualquer outro país de nível de renda similar).
8 - Presença de risco moral
Se o conceito não existisse, teria que ser inventado para explicar algumas situações no Brasil. Para ser honesto, o tema é mundial, na medida em que os governos parecem dispostos a não deixar ninguém sofrer com más decisões de investimento.
9 - Estrutura financeira precária (projetos não geram caixa para pagar os empréstimos com os quais foram financiados)
Ainda é difícil avaliar. Por enquanto as companhias parecem estar bem, obrigado. Mas, num ambiente de juros subindo, o fim da euforia pode jogar vários projetos nessa categoria.
10 - Aumento no preço de imóveis
É do que estamos falando. Altas percentuais de dois dígitos são sintomáticas e tendem a não se sustentar no tempo.
8 / 10. Dá para acender uma luz amarela, não? A "compensação" é que há tantas outras bolhas mais gritantes do mundo que, provavelmente, o estouro delas vai ajudar a normalizar as coisas no Brasil antes que elas implodam por força própria.
Foi a valorização do quadro Desnudo, Hojas Verdes y Busto, de Pablo Picasso, desde 1951 (vendida por US$ 19,8 mil) até ontem, quando foi leiloado por US$ 106,5 milhões (novo recorde para uma obra de arte) na Christie's de Nova York . A inflação americana no mesmo período foi cerca de 745%.
Quem estava sentado em uma mesa de operações há alguns minutos tomou um susto gigantesco, e pode ter presenciado o maior caso de dedo gordo (fat finger) da história do mercado financeiro. Todos os grandes mercados (juros, ações, commodities) tivera movimentos violentíssimos em segundos (em um dia que não estava exatamente tranquilo) -- o índice de ações americano caiu 5% em um movimento contínuo.
Do último Investment Outlook de Bill Gross, da PIMCO (que, apropriadamente, chuta as agências de classificação de risco):
O beyondbrics comentou ontem um artigo do G1 do último dia 15, considerando a possibilidade de formação de uma bolha no mercado imobiliário brasileiro, que vive dias de euforia. Minha primeira reação foi pensar que é difícil imaginar uma bolha se formando em um mercado onde a taxa de juros passa fácil dos dois dígitos. Depois, lembrei de um estudo do Edward Chancellor sobre a China que coloquei aqui, e decidir aplicar ao caso brasileiro o checklist que ele sugere para identificar uma grande bolha se formando (aqui a análise é mais específica para o mercado imobiliário brasileiro, o estudo original se aplicava a um país inteiro):
A Folha destacou há pouco a publicação de um estudo da FGV que estima em US$ 14 o custo de extração por barril de petróleo na região do pré-sal. Uma rápida pesquisa no Google trouxe um estudo da Agência Internacional de Energia onde a mesma estimativa (extração em águas profundas e ultraprofundas) é algo entre US$ 32 e US$ 65. Em quem confiar? Qual é a margem de segurança da Petrobras? Deixo essas perguntas para os especialistas.
"Never believe anything until it has been officially denied."
Assim como o Coelho Branco de Alice no País das Maravilhas, as pessoas físicas estão sempre atrasadas -- pelo menos nos movimentos do mercado de ações. A Exame levantou que, durante abril, os investidores individuais foram a contraparte do fluxo vendedor de investidores estrangeiros e institucionais. Mais uma vez o varejo parece ter reagido atrasado a uma alta de preços, e entrou no mercado quando os investidores mais informados estão vendendo. Por enquanto o movimento dos preços tem seguido a cartilha -- a bolsa brasileira teve uma performance bastante ruim em abril, e começou maio também em queda.
A Apple anunciou hoje que atingiu a marca de um milhão de unidades vendidas do seu iPad. Para isso foram necessários 28 dias, menos da metade que o fenômeno iPhone levou para atingir o mesmo número (74 dias). A tática da Apple de criar produtos inovadores e esperar que a demanda por eles apareça segue intacta, para sorte do acionista -- a ação da Apple segue perto das máximas históricas (valor de mercado de US$ 240 bilhões -- quase um quarto de todas as companhias listadas na Bovespa), mesmo com um cenário não exatamente auspicioso para companhias mundo afora.
