O Maestro e o Canário

Hoje, em uma entrevista para a Bloomberg TV, seu Greenspan usou a expressão "canary in the mine" para descrever a recente alta nas taxas pagas pelo tesouro americano para financiar sua dívida (para o prazo de dez anos, a taxa saltou esta semana de 3,68% para 3,87% e está no nível mais alto desde junho do ano passado, ver o gráfico). O canário em questão era usado pelos trabalhadores das minas de carvão para saber se havia algum gás letal dentro da mina -- soltava-se o canário, e, caso ele não voltasse, estava dado o sinal de perigo. Ou seja, aquele que um dia foi chamado de "maestro" acha que o mercado da dívida americana está sinalizando um grande risco à frente.

A preocupação atual é com o turbilhão de emissões que o governo americano terá que fazer nos próximos anos para cobrir os custos do remendo no sistema financeiro e do "Obamacare", e o aumento nas taxas seria um sinal de que a demanda por essas emissões encontraria um preço de equilíbrio em um nível mais alto, que, por sua vez, poderia comprometer a capacidade de pagamento dos Estados Unidos. Embora um calote seja improvável (já que a dívida é emitida em dólares, e, em último caso, basta uma ordem do banco central para que seja emitida moeda para o pagamento), há o temor de que esse cenário gere inflação, que corroeria parte dos ganhos com os títulos. O outro cenário, de uma "japanização" (juros baixos, sem inflação e com estagnação) parece ainda pior. O fato, como já mencionei aqui, é que o povo americano (e tantos outros que estão na mesma situação) deve se preparar para os anos de sacrifício que serão exigidos para que a dívida seja paga. Deveria ser essa a idéia passada pelos políticos, e não a promessa de um novo Éden de dinheiro fácil e saúde gratuita.