Você acha São Paulo, Rio e Brasília caras?

Segundo a Mercer, tem toda a razão. Saiu hoje a pesquisa anual de custo de vida, que, graças ao real forte e a inflação, colocou São Paulo entre as dez cidades mais caras do mundo (à frente de Oslo e Copenhague - vai Brasil!). Rio e Brasília são, respectivamente, a 12ª e a 33ª. Férias baratas podem ser conseguidas em La Paz, Manágua, Addis Abeba e Karachi, ou mesmo em Nova York, como hordas de brasileiros tem atestado.

Bancos, de novo

A bola da vez é o italiano UniCredit (ações caindo 26% este mês), mas, novamente, está no ar a possibilidade que, talvez, só talvez, ainda existam algumas perdas escondidas nos balanços dos bancos, sobretudo nos europeus (uma pequena ilustração: o BNP Paribas, maior banco do mundo em ativos, tem em carteira € 710 bilhões em empréstimos, com uma provisão para perdas de apenas € 27 bilhões. No Santander, são € 740 bilhões em empréstimos para € 20 bilhões em provisões). Nada disso é novo (choque para quem acha que mercados operam só fundamentos), mas podemos estar vendo mais um daqueles episódios que Paul Krugman apelidou tão apropriadamente de Wile E. Coyote moment. A semana promete...

Paper do dia - fins de semana

Apropriado para uma segunda-feira. Trecho do abstract:

We find that there is no day-of-week effect for life evaluations, represented here by the Cantril Ladder, but significantly more happiness, enjoyment, and laughter, and significantly less worry, sadness, and anger on weekends (including public holidays) than on weekdays.

A íntegra está no NBER.

Partiu!

E assim acaba uma era (ou um ciclo, como preferirem).

Heróis do mar, nobre povo

E Portugal reage ao rebaixamento de sua nota de crédito pela Moody's:

Via Business Insider.

Som da Sexta - The Three Degrees

Houve uma época em que todos estavam indo para a lua. Hoje, melancolicamente, a NASA encerra , com o último lançamento da Atlantis, a parte mais fascinante do programa espacial americano. Talvez, na ponta do lápis, tenha sido um grande desperdício de dinheiro, mas serviu, entre outros propósitos mais concretos, para alimentar sonhos de milhões de moleques de algumas gerações.

Mercados futuros

Da série do Kibe Loco:

A popular expressão "o mercado está fumando" terá ganhado outra conotação.

Mais pitacos sobre a bolha imobiliária brasileira

Virou moda tentar antecipar bolhas. No caso do Brasil, muita gente tem dito que estamos vivendo em uma bolha de crédito (aqui) e uma bolha de preço de imóveis, sobretudo em São Paulo e no Rio - o exemplo dos apartamentos no Leblon a R$ 35 mil por metro quadrado é onipresente. Eu já escrevi algumas vezes sobre o tema; como a discussão anda cada vez mais quente, aí vai um sumário do que penso:

1. Para ser sucinto (e arrogante, alguns dirão): a simples presença do tema na mídia enfraquece muito a possibilidade de haver uma bolha, pelo menos em proporção catastrófica (variação da Bob Farrell rule # 9). Grandes bolhas dependem de um convencimento amplo dos participantes do mercado, do tipo: "preços de imóveis nunca vão cair", "empresas de tecnologia são a nova economia", "comprar tulipas é o caminho para a riqueza", e por aí vai. As manchetes quase diárias nos jornais, revistas e portais de internet, além de refletirem o "social mood", fazem o papel de alertar os incautos que, em outra situação, poderiam alimentar a bolha.

2. A gestora de investimentos GMO, de Boston, se especializou, ao longo de anos, no estudo de bolhas. A definição que eles usam é bastante simples: grosso modo, um determinado ativo está em bolha se seu preço real estiver acima de dois desvios-padrão de uma tendência de longo prazo. É praticamente impossível conduzir um estudo desse tipo para o Brasil, já que os dados históricos de preços de imóveis são precários e os anos de hiperinflação e indexação complicam qualquer normalização de preços. Além disso, como a taxa real de juros é muito alta, creio que a melhor comparação, para ativos, seria contra o custo de oportunidade, o nosso infame e quase imbatível CDI. Neste post eu peguei o caso de um amigo que comprou um apartamento no começo da década: a valorização parecia espetacular, mas, ainda assim, o dinheiro teria rendido mais simplesmente aplicado no overnight. É claro que a alta do preço dos imóveis foi mais acelerada nos últimos anos, mas, por enquanto, parece mais uma correção (talvez um pouco exagerada) de preços deprimidos por muito tempo. Quem acertou bem o timing pode ter ganhado alguma coisa, mas enquanto os juros por aqui andarem nos patamares atuais, sigo dizendo para quem quer que pergunte que comprar imóvel não é uma decisão que faz sentido, de um ponto de vista exclusivamente financeiro. Quando os juros caírem, conversamos novamente.

[É também maluco pensar o quanto as taxas de retorno no Brasil, quando compostas por um período razoável - cinco anos, digamos - precisam ser fabulosas para compensar o custo de oportunidade, mas isso é outra história.]

3. Há pouco mais de um ano, apliquei para o Brasil um checklist que Edward Chancellor, também da GMO, criou para verificar a formação de uma grande bolha na China. Dos dez itens, o Brasil confirmava oito. Desde então, o regime de câmbio continuou flutuante, mas, creio, a taxa de retorno dos novos investimentos só piorou, com os juros básicos subindo. Na época, eu achava que o Brasil tinha mais cara de bolha, com capa da The Economist com o Cristo Redentor decolando e tudo mais. Hoje, pelo menos o mercado de ações parece mais realista (a matéria de Capa do Valor de hoje, por exemplo, destaca as ações da Petrobras operando abaixo do valor patrimonial), mas ainda assim acho que o país não tem projetos bons o bastante para remunerar decentemente todos os investimentos privados que tem sido feitos - mais ainda para os passivos em moeda estrangeira, contratados a um câmbio que parece supervalorizado.

4. Uma das vantagens do atraso do Brasil no desenvolvimento de produtos financeiros, combinado com os juros altos, é que aqui não tem CDO, mortgage equity withdrawal, refinanciamento de hipoteca, etc, etc, etc... A possibilidade de alavancagem é bem menor do que nos mercados desenvolvidos.

Resumindo isso tudo: não acho que estamos vivendo uma bolha imobiliária, pelo menos não de forma generalizada, como vimos em boa parte do mundo. Dos preços altos, alguns vão se confirmar (terrenos na orla do Rio são de fato escassos, assim como prédios em Manhattan e Hong Kong, casas de frente pro mar em Capri, etc.), outros serão corrigidos, mas não acho que isso vá enfiar a economia num buraco. O grande ajuste de preços no Brasil vai acontecer quando o câmbio devolver a sobrevalorização, mas já cansei de errar o timing disso (coloquei dinheiro em um fundo cambial no início do ano, por exemplo) para minha opinião valer alguma coisa.

Último carregamento da Amazon

As aquisições mais recentes para a minha anti-biblioteca são:

- O The March of Folly é um livro do qual meu chefe vive falando, de uma historiadora autodidata (brrr) e best seller (brrrrrrrrrrrrrrrrrrrrr) que, aparentemente, foi muito lida até sua morte, em 1989. A Wikipedia define o livro como uma "meditação sobre a recorrência histórica de governos perseguindo políticas claramente contrárias a seus interesses".

- The Most Important Thing é o primeiro livro do Howard Marks, um dos grandes gestores de fundos americanos, que tem por hábito escrever longas cartas para seus cotistas (de vez em quando eu coloco aqui). As indicações na contracapa são de Joel Greenblatt, Jeremy Grantham, Seth Klarman, John Bogle e Warren Buffett, então pelo menos moral na comunidade o cara tem.

- Gödel, Escher, Bach é de 1979, e já tem um certo status de clássico. Parece meio maluco e muito lateral, mas, até onde entendi, usa exemplos do trabalho do Kurt Gödel, do M.C. Escher e do J.S. Bach para falar de inteligência, simetria e outros conceitos. Deve dar trabalho, tem quase 800 páginas.

- A Farewell to Alms é um livro de história econômica do mundo do qual o Tyler Cowen falou muito bem. Eu andava querendo ler um livro desse tipo; tentei o A Concise Economic History of the World, mas achei pouco fluente.

- The Tao of Travel é a última obra do Paul Theroux, recolhendo impressões dele e de outras figuras literárias sobre o ato de viajar. A edição é lindona, com uma capa de couro falso imitando um Moleskine.

- The Fart Party é, provavelmente, o tratado mais relevante sobre filosofia e a condição humana escrito neste século, e coloca Julia Wertz no mesmo nível de outros grandes pensadores da história. Comprei seu mais recente trabalho, Drinking at the Movies, na minha última visita a uma loja da Barnes & Noble, e não pude deixar de procurar o resto da obra.

- Expected Returns foi muito bem indicado pelo cara da coluna de finanças da The Economist (Buttonwood) e por outro amigo. Não deve interessar a ninguém cujo ganha-pão seja algo mais nobre do que ficar tentando, como diria o Sherman McCoy, catar as migalhas que o mercado deixa cair.

P.S. Por aqui, comprei a história da inflação brasileira que a Miriam Leitão escreveu (A Saga Brasileira). Confesso o meu preconceito inicial, mas gente relativamente insuspeita falou bem, veremos.

Leituras do 235º aniversário dos EUA

Aproveitemos a paradeira nos mercados para colocar as leituras em dia:

- Festival de notícias e análises sobre o Brasil mundo afora: Roger Cohen, do NYT, evoca a clássica frase de Tom Jobim (O Brasil não é para amadores) para ressuscitar o termo "convergência"; a Bloomberg fala sobre a morte de Itamar Franco; o Wells Fargo contribui para a discussão sobre o nosso câmbio; a BBC discute as possíveis bolhas do país; a Economist opina sobre a briga pelo varejo e, gran finale, um paper do Fed estuda nosso sistema de depósitos compulsórios e seu papel durante a crise, abrindo com uma citação do nosso fiel timoneiro nesse mar de instabilidade.

- George Soros, Niall Ferguson, Paul Krugman, Nouriel Roubini & cia discutem a crise (NY Review of Books).

- O Lauro Martins testa a teoria da normalidade dos retornos para o Ibovespa.

- Um novo blog sobre a América Latina, vista dos EUA (dica do IKN).

- Mais um artigo de Barry Eichengreen sobre o fim do dólar. Para os mais práticos, ele acha que a moeda americana ainda deve perder mais 20%.

- Uma entrevista curtinha com Hugh Hendry. O YouTube não está funcionando hoje no meu Chrome, alguém com o mesmo problema?

- 10 curiosidades da teoria econômica.

- As 14 maiores ideias do ano, até agora (The Atlantic).

- 2000 anos de história da Europa, em mapas (dica da Aline).

- Aberta a temporada de apostas para o Nobel de Literatura (via Marginal Revolution).

- Sobre o Google+.

- Rudresh Mahantappa é o melhor saxofonista (alto) do ano. Eu já sabia :-P

Strauss-Kahn, barbaridades e mercados

A possível reviravolta no caso Strauss-Kahn já acordou os bárbaros. Comentários do site do Nouvel Observateur, recolhidos pelo Financial Times:

“Like Dreyfus, he was pursued mercilessly by new ideologues. The hunt was on and no one wanted him as a nextdoor neighbour anymore…It was execution by image, against a single man. All this could be damaging to the political class, the IMF, the media and all those women who are victims of aggression. Like Dreyfus, perhaps DSK has to be rehabilitated at every level”.

Esperamos que o senhor Yannick Commenge, autor do comentário, sinta a ira de Clio.

Enquanto isso, os mercados estão perto de absolver o francês:

Supermercados, desenvolvimento e falácias

Excelente texto do Mansueto Almeida sobre o BNDES e os supermercados.

Som da Sexta - Albert Collins

Do bluesman figuríssima, mestre da Telecaster.